海报新闻记者 张卿彬 报道

日前，蓝帆医疗（002382.SZ）披露子公司战略融资最新进展，一桩始于2024年上半年、规模达10亿元的子公司增资计划正式宣告失败。因核心业务子公司蓝帆柏盛未能按期完成新三板挂牌目标，4家入局的战略投资者集体触发回购条款，蓝帆医疗将全额兜底回购股权，后续将面临现金兑付压力。

时间拉回2024年上半年，为赋能心脑血管核心业务研发与扩张，蓝帆医疗对旗下主体蓝帆柏盛启动两轮战略增资扩股。其中A1轮引入首都大健康产业基金、河北临空领航产业股权投资基金、临朐福望壹号股权投资基金，合计增资9亿元；A2轮新增北京大兴临空经济区发展基金入局，增资1亿元，两轮合计募资10亿元。

本次增资属于带对赌的结构化融资，双方签约时同步签署股东协议，明确设置挂牌对赌条款：若蓝帆柏盛无法在约定时间完成新三板挂牌，战投方有权要求上市公司回购股权。项目最初约定的挂牌截止日为2025年9月30日。经后续债转股等安排，截至2026年8月公告披露日，蓝帆医疗及全资子公司合计持股83.6066%，4家战投合计持股16.3934%。

在挂牌申报推进过程中，蓝帆医疗预判实操难度超出预期，经与投资方协商，将挂牌截止期限延期至2026年3月31日。彼时公司曾在深交所互动易回应市场质疑，称蓝帆柏盛存续年限满足新三板挂牌两年合规要求。但延期后留给企业的申报、审核、公示周期极短，挂牌落地难度进一步加大，这无疑为后续对赌失败埋下隐患。

2026年3月31日，延期后的最终挂牌期限正式到期，蓝帆柏盛未能如期完成新三板挂牌，回购条款全面触发。在此之前，蓝帆医疗曾在互动平台表示，本次融资存在延期、方案置换等柔性解决方案，市场也一度存在协商化解风险的预期。但最终4家战略投资者统一选择行权退出，蓝帆医疗不得不承接全部股权回购义务。

根据蓝帆医疗2026年8月31日披露的最新股份转让安排，公司将全额回购4家战投所持蓝帆柏盛股权。本次回购对价规则延续2024年签约约定，按增资本金叠加年化10%单利计算收益，资金占用时间越长，最终兑付成本越高。

兑付方面，本次回购款项采取分期支付模式，所有转让款最晚需在2027年6月30日前付清。截至公告披露日，股权交割尚未落地，后续履约将在一年内逐步推进。若期间无其他股权变动，本轮回购完成后，蓝帆柏盛将重新回归蓝帆医疗全资控股状态，两年的增资扩股资本运作最终回归原点。

不同于普通股权融资，本次带回购条款的战投，自资金到账起就持续拖累公司财务表现。2024年资金到位后，上市公司在合并报表层面将该笔潜在回购义务确认为金融负债，并持续分期计提财务费用。

据蓝帆医疗2025年度业绩预告披露，仅该笔战投对应的回购负债，就让公司2025年计提1亿元财务费用，该部分计提不产生当期现金流出。进入2026年下半年，回购从“账面计提”转为“现金兑付”，刚性支出压力正式落地。按公告公式测算，当前本息合计约11.27亿元，且金额仍随时间递增。

叠加存量债务，公司短期偿债压力进一步加剧。财务数据显示，截至2026年6月末，蓝帆医疗短期借款余额为3.97亿元，一年内到期的非流动负债为20.09亿元；而2026年一季度末，该项负债曾高达37.20亿元。

值得注意的是，2026年5月，蓝帆医疗刚完成16.38亿元蓝帆转债到期兑付，短暂缓解公开市场债务风险。仅时隔三个月，10亿元级别的股权回购刚性支出再度来袭，公司现金流承压明显。

针对回购资金筹措问题，蓝帆医疗回应称，本次兑付无法依靠单一资金渠道，需多渠道统筹筹措。公司表示，若回购义务正式落地，资金兑付安排将参照此前可转债兑付的处理思路推进。