一觉醒来，黄金、白银又涨了。

昨夜，美国重要数据出炉：8月CPI整体同比3.4%、核心CPI同比2.4%。数据公布后，市场进一步加大对加息的押注，交易员预计下周美联储加息的概率约为90%。

“都说降息对黄金是利好，为何加息预期提升，黄金也涨？”不少投资者注意到：加息预期飙升之下，昨夜出现一个看似矛盾的行情：截至收盘，现货黄金收报4347.520美元/盎司，日内上涨0.72%；现货白银报64.458美元/盎司，上涨1.39%。背后发生了什么？

通胀数据推高加息押注

记者注意到，美国8月消费者价格指数（CPI）整体符合预期，缓和了部分风险情绪，但核心CPI表现偏强，直观反映消费端物价仍在上涨，推动交易员继续上调对美联储9月15日至16日会议加息25个基点的押注。衍生品市场目前定价显示，下周加息概率约为85%至90%。

高盛首席美国经济学家戴维·梅里克在周五的研报中表示：“我们现在预计下周的9月FOMC会议将加息25个基点（此前预期为按兵不动）。虽然本次CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，也没有改变我们对通胀的核心判断，但我们认为，在市场已经定价9月加息概率接近90%的情况下，若美联储选择按兵不动，很可能引发剧烈市场波动，FOMC会希望避免这种情况。”

摩根大通根据个人消费支出价格指数衡量的核心通胀趋势，将其对美联储的预估改为9月和12月各加息25个基点。

常规逻辑中，加息预期上升会推高名义利率，压制长久期资产，金价、高估值科技股通常走弱，但本次走出反向行情。

市场分析人士认为：走出这样的行情重要原因在于加息预期已经提前定价，数据落地属于靴子落地。在CPI公布前的周四，市场已经提前博弈通胀韧性，美国2-10年期美债收益率集体上行，金价、科技股同步下跌，市场已经完成本轮加息的大部分利空定价，等到CPI正式公布，加息概率抬升至九成，属于此前交易逻辑的兑现，形成典型的利空出尽。

黄金或将面临“不对称交易”

在8月重要数据公布之后，市场普遍认为，当前的焦点不再是美联储加不加息的问题，而是本次加息之后，是否还需要继续紧缩、高利率要维持多久。

瑞银认为，黄金在两种政策情景下面临的风险收益并不对称。

如果美联储如市场预期加息，实际利率和美元可能在第一时间走强，金价仍有下行压力。但由于市场已经提前计入较高的加息概率，加之季节性实物需求、央行购金和机构逢低配置需求提供支撑，金价回调可能较为短暂，未必改变中期方向。

如果美联储暂停加息，金价的上行反应可能更加强烈。一方面，交易员需要迅速平掉此前建立的紧缩交易；另一方面，暂停加息可能被市场解读为美联储更加关注经济和金融风险，甚至引发有关政策可信度及独立性的讨论。在这种情况下，短期利率压力缓解将与黄金的长期配置逻辑形成共振。

但上述“不对称交易”成立仍有前提。如果美国通胀明显超预期，美联储不仅加息，而且释放继续收紧政策的信号，实际利率和美元持续上升，黄金仍可能面临较深调整。尤其是当前油价高企，中东局势既通过避险需求支撑黄金，又可能通过通胀和加息预期压制黄金，两种力量的强弱变化将放大短期波动。

华泰证券刚刚出炉的分析指出：8月核心CPI通胀环比超预期升温，数据已为美联储9月加息“扫除障碍”，若9月沃什不能兑现其鹰派承诺，联储公信力将明显受挫、长端利率将更难以控制。

接下去黄金走势如何演绎？

记者注意到，9月15日至16日的美联储FOMC会议将是短期内最大的方向选择节点。在此之前，市场对加息概率的定价仍可能剧烈摇摆。

浙江多位贵金属分析师向记者表示，短期内，黄金走势有可能波动加剧。但从中长期看，支撑黄金的几条主线并未发生根本变化：美国财政赤字和利息负担仍然较高，全球地缘政治风险持续，央行储备多元化趋势延续，黄金在主权信用风险对冲中的地位继续上升。

东海证券日前发布研报称，央行购金与全球配置需求并未逆转，本轮下跌更接近牛市内部的深度回调，长期上升结构尚未破坏。该机构认为本轮金价下跌属于长期牛市中的结构性回调，看多黄金中长期价格表现，建议逢低分批买入。建议利用实际利率或美元阶段性反弹造成的价格回调逐步增配。

高盛研究部最新预计，在寻求外汇储备多元化的各国央行的强劲需求推动下，到2026年底，金价将升至每盎司4900美元。瑞银则认为，在季节性需求、央行购金和投资需求支撑下，年末黄金的风险收益比正逐渐向上倾斜。

(潮新闻)