海报新闻记者 沈童 报道

10月22日盘后，九阳股份（002242.SZ）披露2026年第三季度报告。第三季度公司实现归母净利润21.63万元，同比下降74.69%，扣非净利润228.48万元，同比下降57.92%。前三季度营业收入50.52亿元，同比下降9.55%；归母净利润7198.95万元，同比下降41.75%；经营活动现金流量净额为负1.48亿元，同比下降142.79%。

与业绩形成显著反差的是其二级市场表现。截至10月22日收盘，九阳股份报21.71元，总市值165.65亿元，年内累计涨幅约112%，其间13个交易日录得8个涨停，动态市盈率达143.02倍，约为中证指数“电气机械和器材制造业”行业市盈率（20.20倍）的7倍。当日成交额26.47亿元，接近前三季度归母净利润的37倍。

记者注意到，市场围绕该股的讨论多集中于与华为合作、机器人布局及境外资产注入等题材，但公司已通过四份股票交易异常波动公告逐一澄清。

实控人旗下三地上市平台呈现三种定价逻辑

公开资料显示，九阳股份实际控制人王旭宁目前通过多层架构控制三家上市主体。1994年，王旭宁发明家用全自动豆浆机并创办九阳前身企业；2008年，九阳股份在深交所上市。2017年，其主导收购美国小家电企业SharkNinja；2019年设立港股平台JS环球生活（01691.HK），将九阳控股权与SharkNinja资产注入该平台；2023年，SharkNinja分拆至纽约证券交易所独立上市（NYSE: SN）。

截至10月22日，三家公司的市场表现差异显著。

SharkNinja市值约280亿美元，折合人民币约2000亿元，最近一年股价上涨约111%，52周股价区间为83.12美元至199.62美元。其估值由盈利支撑，滚动市盈率约40倍，清洁电器与烹饪电器在欧美市场的销售增长构成业绩基础。

JS环球生活作为九阳的间接控股股东，股价报1.79港元，年内下跌7.73%，市值约五十亿港元量级，10月22日全天成交额约252万港元。

九阳股份是三块资产中收入规模最小、盈利能力最弱的一块，其营收自2022年的101.77亿元逐年下滑至2025年的82.10亿元，2026年前三季度继续下降9.55%。但该股年内涨幅超过母公司与SharkNinja，换手率连续多日维持在15%以上。

三块资产由同一实控人控制，定价逻辑却分属三个体系：美股为盈利定价，港股缺乏交易关注，A股则明显计入了对SharkNinja资产与上市公司之间关系的预期。

资产注入预期无基础、员工持股计划低位建仓……

市场为什么愿意给九阳这么高的定价？一部分原因，是投资者把目光投向了实控人手里的境外资产SharkNinja。

SharkNinja做的是智能家居这类产品，正好踩在当前市场热点上，市值两年间涨了近四倍。于是有投资者开始猜测：这些资产会不会注入九阳？公司会不会搞业务重组？

但这样的预期，和现在的股权结构对不上。九阳股份10月12日的异动公告说得很清楚：JS环球生活是公司的间接控股股东，SharkNinja是实控人控制的境外企业，两者在股权和经营上都跟上市公司互相独立；目前不存在资产注入、股权收购、业务重组等安排，公司、控股股东和实控人还承诺三个月内不筹划这些事。

而且，这种资产隔离并不是新变化。2019年搭建境外架构、2023年分拆上市的时候，就是这么安排的。跨境分拆对资产独立性有明确的监管要求，短期内想整合并不容易。所以这一轮行情里，变的是资金的行为，不是公司的安排。

那资金在干什么呢？看龙虎榜的数据，10月20日，深股通专用席位（境外资金买卖深市股票的通道）净买入6816万元，国新证券北京分公司净买入8401万元；而10月12日涨停那天，机构专用席位净卖出3808万元。

一买一卖，格局很清楚：买的主要是短线资金，卖出的里面有机构。靠消息和情绪推动，而不是靠业绩，这正是题材股的典型特征。

另一个值得看的细节是员工持股计划。公告显示，截至2026年6月30日，2026年员工持股计划已经通过二级市场买入1071.02万股，占总股本1.40%，买完了。员工持股计划，简单说就是公司员工拿自己的钱买自家股票，成本低了，员工和公司利益绑得更紧。

时间点值得注意，6月29日是九阳年内股价最低的一天，报7.68元，这个持股计划的建仓区间大致在7元到10元之间。以10月22日收盘价计算，这批股票浮盈超过一倍。

需要说清楚的是，现有公告信息，并不足以证明是持股计划把股价买上来的。但这件事透露了一个筹码结构的变化，在短线资金进场之前，大约1.4%的流通筹码，已经集中在成本很低的持有者手里。再加上实控人体系本身的持股，市面上真正能自由交易的筹码，比名义上的流通盘要少。可交易的筹码越少、越集中，短线资金越容易把股价炒起来，这两件事通常是连在一起的。

主业处于存量竞争阶段，研发投入收缩

回到九阳自己的生意上，其处境并不轻松。

整个厨房小家电行业在收缩。2026年上半年，全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量1.16亿台，降幅更大，达 14.6%。卖出去的钱在缩水，卖出去的台数缩水得更厉害，行业已经进入了存量竞争阶段。

这种寒意，最先落在九阳的主力产品上。上半年，食品加工机系列收入11.91亿元，同比下降18.57%；营养煲系列12.83 亿元，同比下降18.84%。这两大品类加起来占了营收约七成，是九阳的基本盘。基本盘在往下掉，能补上来的却不多，炊具系列和西式电器系列倒是正增长，分别涨了16.10%和3.27%，但两者合计只占营收约26.5%，填不上主力品类留下的坑。

更值得留意的是，公司在省钱这件事上怎么选。上半年研发投入1.24亿元，同比下降21.01%，降幅明显大于销售费用（下降6.62%）和管理费用（下降 4.79%）。九阳是靠产品技术创新吃饭的公司，研发砍得比别的费用都狠，这对中长期竞争力的影响，值得持续观察。