大众网记者 闫嘉昕 烟台报道

恒通物流股份有限公司（603223.SH）10月19日盘后披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入10.33亿元、同比下降1.66%，归母净利润2.63亿元、同比增长49.47%，扣非净利润2.59亿元、同比增长51.00%，基本每股收益0.37元、同比增长48.00%。

真正亮眼的是现金流。前三季度经营活动产生的现金流量净额3.94亿元、同比大增216.13%，显著高于同期2.63亿元的归母净利润——现金回流表现亮眼，盈利具备较强现金支撑。公司已将业绩增长归因于裕龙港务码头业务量同比增加、运转效率提高。

但三季度单季已现减速信号。Q3单季营业收入3.13亿元、同比下降17.99%，归母净利润7866.32万元、同比仅增2.74%，扣非净利润7579.04万元、同比下降0.35%。这与前三季度整体近五成的增速形成明显反差——前三季度的利润高增主要由上半年贡献（2026上半年归母净利1.84亿元、同比增85.49%），第三季度增长明显放缓。营收与利润的背离，源于高毛利港口业务占比提升、低毛利LNG贸易业务战略性收缩，属结构性改善；但单季营收近两成的下滑幅度，仍需后续数据验证是口径调整还是需求走弱。

业务底盘：一个码头撑起大半利润。公司隶属于南山集团（持股41.79%），主营港口、实体物流与清洁能源（LNG）三大板块。核心资产子公司山东裕龙港务是围绕山东裕龙石化产业园打造的园区独家配套港口枢纽，依托烟台港龙口港区南作业区（裕龙岛港区）7个生产性泊位，与裕龙石化形成“前港后厂”的物理排他性绑定。2025年裕龙港务实现净利润约2亿元，占公司当期归母净利润的约75%。这种模式的优势是壁垒深、确定性高，风险则是业绩与裕龙石化单一园区产能爬坡节奏深度绑定——园区核心企业的开工率直接决定码头装卸量。