海报新闻记者 孙来彬 报道

10月12日晚，聚灿光电科技股份有限公司（下称“聚灿光电”）发布2026年第三季度报告，单季营业收入同比下降46.96%至4.80亿元，单看这一数据足以让人倒吸一口凉气。

不过，当视线穿透这层迷雾，聚焦于归母净利润同比增长26.10%至7067.83万元、单季经营现金流转正等核心指标时，其内在的投资逻辑逐渐清晰。

要读懂这份财报的“反常识”，首先要解开营收下滑的悬念。聚灿光电在报告中给出了解释，营业收入与营业成本的双双大幅下降，系公司主动对黄金业务模式进行变革，由原先的外销外采变更为委外加工所致。这一调整直接导致其他业务收入同比减少89.61%。

在资本市场看来，这更像是一次“挤水分”的主动选择。通过剥离低附加值的贸易属性，聚灿光电将资源与精力彻底聚焦于主业。随着黄金废料处置模式的调整，公司的财务状况与经营成果变得更加清晰，这种“做减法”的智慧，为后续主业的“做加法”腾出了战略空间。

在主业的阵地上，聚灿光电正在上演一场漂亮的“翻身仗”。尽管整体营收受口径调整影响，但其主营业务收入却逆势创下历史新高。前三季度，公司主营业务收入达到12.21亿元，同比增长20.58%；其中第三季度单季主营业务收入4.37亿元，继第二季度后再次刷新单季纪录。

更值得关注的是，公司的产品销售价格已连续四个季度环比攀升，第三季度环比再增3.07%。在氮化镓基蓝绿光这一“现金牛”业务稳健增长8.20%的同时，被寄予厚望的砷化镓基红黄光业务迎来了爆发式增长，收入同比大幅飙升770.42%，直接推动了盈利能力的持续修复。

如果说数据的回暖是表象，那么战略转型的落地则是聚灿光电最核心的主线。公司正坚定地启动从“LED芯片公司”向“化合物半导体平台”的转型。在这场转型中，氮化镓基蓝绿光LED芯片作为基本盘提供稳定现金流，而银镜倒装、Mini/Micro LED等则组成了强劲的增长引擎。

在Mini LED直显领域，聚灿光电已突破玻璃基COG直显芯片瓶颈，成为业内首家实现超小multi-cell Mini LED芯片大规模量产并按月稳定交付的企业。同时，在车载应用的高端赛道上，砷化镓基红光车灯芯片顺利通过车规级可靠性测试并斩获国际批量订单，智能像素车灯也已进入客户深度联合开发阶段。

为了支撑这一平台化战略，聚灿光电在产能与研发上按下了“加速键”。报告期内，年产240万片红黄光外延片、芯片项目如期完成建设，砷化镓基红黄光业务正式进入全面量产阶段；Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目完成募集资金投入，产能持续释放；年产600万片银镜倒装芯片技术改造项目也正式落地。

当然，转型之路并非一帆风顺，资产负债表的变化也反映出公司在扩张期的资金压力。

截至报告期末，公司存货较上年度末增长30.13%至8.14亿元，这主要是为节假日备货及红黄光项目产能释放铺底所致。

短期借款则大幅增长81.98%至8.40亿元，反映出公司在产能爬坡期对资金的旺盛需求。

另外，前三季度经营活动现金流量净额为-1.99亿元，但令人欣慰的是，第三季度单季经营现金流已转正至0.40亿元。

对于投资者而言，短期的财务指标扰动或许难免，但当一家企业愿意主动“挤水分”、坚定向产业链高价值环节攀登时，其长期成长的逻辑或将被看好。